对中国经济的短期和中长期展望暨2014年下半年宏观报告:趋势波动与结构转型

    基于中长期的预测,2014年中国经济正处于平缓的趋势性筑底的进程中,2015年经济增速将缓慢回升。但除非有改革红利的释放,中国经济上行乏力,所以改革势在必行。
    包 括中国在内的新兴市场的经济波动主要来源于趋势突变,非围绕长期趋势的暂时性波动。中国自1978年起的发展,经历过过两次趋势突变:1978年起的内部 冲击和2001年起的外部冲击。如今,再次依靠正向外部冲击来拉动经济长期发展的可能性很小,只能依靠内部结构改革,推动经济缓慢回升。
    短期来看,经济企稳迹象已经显现,并且企稳不纯粹来自与微刺激,更有基本面的转型依托。
    一系列先行指标早已向好。同时,投资、消费、出口、财政、库存、信贷、价格等同步指标已出现分化或转机。虽然基建投资不能完全弥补房产下行,但经济基本面正经历着多方面的转变:消费对GDP的拉动增强,企业销售和利润逐步企稳回升,行业出现预期分化。
    从短期企稳到中长期的增长,主要取决于结构转型和对金融、国企、财税等改革的红利释放。中国结构问题主要体现在商品和服务市场中需求的疲弱,和生产要素市场中供给的结构性短缺。中国经济的短期波动主要来源于从业者为了规避政策约束而进行的组织结构创新。政府自上而下的制度改革将提升经济增长的长期趋势。
    在大类资产配置方面,在经济企稳和稳健货币政策的背景下,风险意识收紧引导了资金在各大类资产市场中的流向。资金从房地产市场向债券市场的流动催生了债券牛市。下半年,在债市持续繁荣的同时,资金将开始向股市和实体投资小幅回流。
    行业分化体现了破坏性创造的过程。安全意识提升国防军工,产业升级促进行业分化。

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